금리와 할인율을 이해하고 현재가치를 구하기

이 공식을 머리속에 기억하자.

금리와 할인율을 이해한다면 미래가치를 현재가치로 구할 수 있고, 금리 인상기에 주식 가격이 왜 하락하는지에 대한 이유를 알 수 있다.

 

금리의 이해

금리는 쉽게 우리가 예금 및 적금 등으로 은행에 돈을 빌려주고 수취하는 이자 및 그 비율이다. 예를 들어, 1억 원을 은행 정기예금에 넣어두고 만기 1년 후 1000만 원을 받게 된다면 금리 10% 상품을 이용한 것이다.(세금 제외) '돈의 가격'라고 생각하면 된다.

그렇다면 3년 만기, 연 복리 10%인 예금에 1억 원을 넣으면 어떻게 계산하는지 살펴보자.
1년 : 100,000,000×(1+0.1)=110,000,000
2년 : 110,000,000×(1+01)=121,000,000
3년 : 121,000,000×(1+0.1)=133,100,000
3년 후 1억 원에 대한 이자로 33,100,000을 받게 된다.

즉, 현재가치 1억 원은 연 복리 10%를 통해 3년 후 1억 3천3백십만 원이라는 미래가치가 된다.

할인율의 이해

할인율은 미래 시점에 일정 가격(가치)을 현재 시점으로 바꿔 현재 가격(가치)으로 계산하기 위해 적용되는 비율이다.

위의 예시에서 3년 후 1억 3천3백십만 원을 현재 가격으로 구하기 위해 할인율(시장금리) 10%를 적용하면 얼마나 되는지 살펴보자.
133,100,000÷(1+0.1)(1+0.1)(1+0.1)=100,000,000
으로 1억 원이 된다.
할인율은 은행금리, 국고채 금리 등 시장금리로 쓰인다.
*시장금리 : 자금 시장에서 자금을 거래할 때 시장 참여자들의 자금상황에 따라 수시로 변동되는 금리이다. 부동산을 구입하기 위해 대출을 실행할 때 개인의 신용상태와 대출 기간에 따라 은행에서 제시하는 금리가 다르다. 참여자인 개인과 은행 간 자금 상황에 따라 수시로 변동되는 금리이다.

그렇다면 5년 후에 1억 원의 가치를 현재가치로 바꾸어 볼 수 있다. 할인율을 현재 신용 1등급 대출금리인 5%라고 잡아보자.
100,000,000÷(1+0.05)^⁵=78,352,616
현재가치로 78,352,616원이 된다.

할인율 3%로 잡으면
100,000,000÷(1+0.03)^⁵=86,260,878
현재가치로 86,352,616원이 된다.

여기서 알 수 있는 것은
바로 할인율이 높아지면 미래가치를 현재가치로 환산했을 때 현재가치가 떨어지는 것을 알 수 있다.

이것이 바로 금리인상 시기에 주가가 하락하는 이유이기도 하다. 우리는 대부분 금리인상기에 가치주에 비해 성장주는 대출이자 부담으로 투자 및 순이익이 줄어든다고 생각하고, 금리인상기에 안전자산 선호로 떨어진다고 생각한다. 여기에 더해 위의 할인율을 이해했다면 금화첨화이다.

기업의 미래가치를 앞서 반영하여 주가는 움직인다. 증권사에서 제시하는 목표주가도 할인율(시장금리)을 적용하여 기업의 미래가치를 현재가치로 바꾸어 제시하는 것이다.

예를 들어, A라는 기업이 구글에 납품을 하게 되었다는 공시가 올라왔다. A라는 기업의 3년 후 미래가치는 5천억 원이라 예측이 된다. 이 5천 억 원을 현재가치로 계산하기 위해 기준금리 2.5%에 시장에서 거래되는 시장금리(할인율)를 5% 적용하면 다음과 같다.
5,000억÷(1+0.05)^³=4319억

이번에는 기준금리 0.5%에 시장에서 거래되는 시장금리(할인율) 3%를 적용하면 다음과 같다.
5000억÷(1+0.03)^³=4575억

즉, 기준금리가 높아질수록 시장금리 또한 오른다. 거기에 n 년 후 미래 기업가치를 현재가치로 할인하여 나타내면 회사는 그대로인데 기업가치는 달라지는 것이다. 그러니 현재 같이 금리 인상기에 주가가 빠지는 여러 이유가 있겠지만 그중 하나가 높아지는 할인율이다. 기업의 현재가치는 할인율에 걸맞게 변화하여 지금 같은 금리 인상기에는 주가가 하락하여 기업가치를 나타내는 것으로도 이해할 수 있다.

 

증권사 리포트도 다른 변화 없이 시장금리가 올랐다면 그에 걸맞게 할인율을 적용하여 목표주가가 변한다고 생각해도 좋다.